Interne porteføljer
De internt forvaltede investeringer er geografisk opdelt og fokuserer på danske aktier, globale aktier og aktier fra emerging markets, hvor den globale portefølje er størst. Fælles for porteføljerne er, at de kun afviger lidt fra det marked, de sammenlignes med. Det betyder, at risikoen for store forskelle i afkastet i forhold til markedet er lav. Hertil kommer et aktieoverlay, hvor eksponeringen mod aktiemarkedet kan styres og tilpasses uden at ændre den underliggende portefølje.
Eksterne porteføljer
De eksternt forvaltede investeringer inkluderer porteføljer med forskelligt fokus, men hvor fælles for dem er at generere et højere langsigtet afkast end det generelle marked. Du kan se vores nuværende eksterne forvaltere i tabellen nedenfor.
Variation i aktieandel
Aktieandelen for det enkelte medlem varierer efter alder. Det vil fx sige, at et ældre medlem, sammenlignet med et yngre medlem, har en mindre andel aktier, da vedkommende har en kortere investeringshorisont og på den måde en større følsomhed over for større kortsigtede fald i aktiemarkederne.
Aktivt ejerskab på tværs af aktieporteføljen
PensionDanmark forvalter hovedparten af vores børsnoterede aktiebeholdning internt. En mindre andel af aktiebeholdningen er udlagt til fem eksterne kapitalforvaltere, som fremgår af oversigten nedenfor.
PensionDanmark varetager selv det aktive ejerskab i børsnoterede selskaber, uanset om aktierne er udlagt til eksterne forvaltere. Det aktive ejerskab på tværs af de internt og eksternt forvaltede aktieporteføljer er fastsat i bestyrelsens samlede Politik for PensionDanmarks aktive ejerskab i børsnoterede selskaber. Læs mere her.
Løbende evaluering og overvågning af forvaltere
Det daglige arbejde med at følge og vurdere PensionDanmarks aktieinvesteringer varetages af investeringsfunktionen, mens ESG-funktionen koordinerer selve overvågningen af de eksterne forvaltere og deres porteføljer.
Investeringsfunktionen afholder typisk halvårlige møder med hver forvalter, hvor den seneste udvikling i porteføljen gennemgås og diskuteres. Derudover gennemføres yderligere møder efter behov. Eksempeltvist kan ikke-finansielle spørgsmål tages op på disse møder eller koordineres separat.
Overvågningen koordineres af ESG-funktionen og består dels af en løbende screening, foretaget af Federated Hermes EOS, som bl.a. screener for overtrædelser af UN Global Compact. PensionDanmark screener desuden løbende aktieinvesteringerne for god ledelsespraksis, hvilket blandt andet inkluderer arbejdstagerforhold og solide ledelsesstrukturer. Derudover udarbejder ESG-funktionen klimaregnskab for aktieinvesteringerne kvartalsvist, hvor CO2-emissioner overvåges.
Kontraktuelle mekanismer om ikke-finansielle forhold
For den del af vores investeringer, der forvaltes af eksterne forvaltere, har vi etableret klare rammer for at sikre, at forvaltningen understøtter vores langsigtede investeringsstrategi og ansvarlige tilgang til investeringer.
At PensionDanmark selv varetager det aktive ejerskab – herunder, at PensionDanmark selv stemmer ved selskabernes generalforsamlinger og fører dialoger med porteføljeselskaberne, er eksempeltvist skrevet ind i aftalerne med forvalterne. Der stilles derfor ikke krav til forvalteren, hvad angår dialoger med porteføljeselskaber om forbedring af deres ikke-finansielle resultater på mellemlang til lang sigt.
PensionDanmarks forvaltningsaftaler indeholder herimod bestemmelser, der forpligter forvalteren til at overholde PensionDanmarks udelukkelsesliste og hermed PensionDanmarks retningslinjer for ansvarlige investeringer. Læs mere her.
Investeringsfunktionen står for fremsendelse af aktuelle udelukkelseslister til forvalterne. I forvaltningsaftalerne beskrives, inden for hvilken tidsramme forvalterne skal frasælge aktiver, hvis forvalteren ejer aktier i selskaber, der tilføjes udelukkelseslisten.
Udvælgelse af forvaltere
PensionDanmark indgår nye forvaltningsaftaler på baggrund af en grundig udvælgelsesproces gennemført af investeringsfunktionen med inddragelse af ESG-funktionen ved behov. Udvælgelsen tager afsæt i en bred markedssøgning efter forvaltere, der matcher vores krav til fx geografi og investeringsfilosofi. Beslutningsgrundlaget omfatter bl.a. analyse af investeringsproces, historiske resultater, organisation og nøglemedarbejdere.
Omkostninger ved ekstern forvaltning omfatter både forvalterens honorar samt porteføljeomsætnings- og handelsomkostninger. Forvaltningsaftalerne fastlægger et typisk formueafhængigt fast honorar til forvalteren, der er uafhængigt af kortsigtet performance, hvilket understøtter en langsigtet investeringsproces. Ved at undlade performance-baserede honorarer håndteres og reduceres forvalterens incitament til at tage kortsigtede risici eller foretage hyppige handler med henblik på at maksimere kortsigtet performance. Den flade omkostningsstruktur fremmer på den måde en mere stabil investeringsproces, hvor forvalteren kan fokusere mere langsigtet. Incitamentet til den langsigtede performance indgår desuden helt naturligt, idet PensionDanmark til en hver tid kan opsige aftalen med kort varsel.
Forvalternes honorarer har udelukkende til hensigt at understøtte generering af merafkast over en markedscyklus og er derfor ikke koblet op på særskilte ikke-finansielle hensyn eller målsætninger, udover overholdelse af PensionDanmarks udelukkelsesliste. Ikke-finansielle hensyn indgår ikke som særskilt i honorarstrukturen, da disse allerede er fastlagt gennem PensionDanmarks udelukkelsesliste og implementeres kontraktuelt. Overholdelse af udelukkelseslisten anses på den måde for værende en forudsætning for mandatet frem for et forhold, der skal honoreres særskilt. Honoreringen er derfor entydigt rettet mod at understøtte generering af langsigtet merafkast.
Integration af ikke-finansielle forhold
I forbindelse med udvælgelse af nye forvaltere indhenter vi information om, hvordan forvalteren integrerer relevante ikke-finansielle forhold i investeringsprocessen. Vi afdækker blandt andet integration af ESG data i investeringsprocessen og håndtering af ESG-relaterede risici. Herudover indgår oplysninger om regulatorisk efterlevelse, SFDR-klassifikation og medlemskab af UN PRI samlet i vores vurdering af, om forvalteren har processer og incitamenter, der understøtter langsigtet værdiskabelse.
Vurdering af organisatorisk stabilitet og incitamentsstrukturer
Forud for indgåelse af aftaler med eksterne forvaltere vurderes deres organisatoriske stabilitet, incitamentsstrukturer og governance med fokus på et langsigtet investeringsperspektiv. Som led heri indhenter vi oplysninger om:
- Stabilitet blandt nøglepersoner samt forventede ændringer i ledende beslutningstagere
- Incitamentsordninger for investeringsteams, herunder forvalterens aflønningspolitik
- Organisatorisk robusthed og ejerstruktur
- Interne kontrolstrukturer og compliance-processer
Disse oplysninger anvendes til at vurdere, om forvalterens incitamenter og evalueringshorisont er forenelige med langsigtet værdiskabelse. Evalueringen af forvaltere sker over flerårige perioder med fokus på konsistens og risikostyring frem for kortsigtede resultater.
Aftalernes varighed
Vi indgår som udgangspunkt tidsubegrænsede aftaler med vores forvaltere. Vi søger så vidt muligt at sikre, at aftalerne kan opsiges med kort varsel, hvis forvaltningsforholdet ikke længere vurderes at være i PensionDanmarks medlemmers interesse. Opsigelse af et forvaltningsmandat kan have flere årsager, herunder længere tids utilfredsstillende performance, udskiftning blandt forvalterens nøglemedarbejdere, ændring af PensionDanmarks porteføljestruktur og investeringsstrategi eller ændrede krav fra myndigheder. Opsigelse af et forvaltningsmandat godkendes af direktionen på baggrund af en indstilling fra investeringsfunktionen.
Rapportering og transparens
PensionDanmark rapporterer årligt om resultaterne af arbejdet med aktivt ejerskab på hjemmesiden og i årsrapporten, der tillige indeholder overordnet statistik og beskrivelse af vores stemmeafgivelse på generalforsamlinger i børsnoterede selskaber.
Derudover offentliggør vi oplysninger om stemmeafgivelse på alle dagsordenspunkter på generalforsamlinger i børsnoterede selskaber, som vi har aktier i, og vi redegør for de væsentligste dialoger og stemmeafgivelser, herunder også for de aktier, som forvaltes af eksterne forvaltere. Se mere på hjemmesidens øvrige sider om aktivt ejerskab.