Retningslinjer og benchmark 2019

En gang om året revurderer PensionDanmarks bestyrelse retningslinjerne for investeringerne og fastsætter i den forbindelse et strategisk udgangspunkt for formuesammensætningen.

Ved det nuværende lave renteniveau vil det fremadrettede afkast fra danske stats- og realkreditobligationer i bedste fald være meget moderat, og skulle renten på et tidspunkt stige til niveauet før finanskrisen, er der udsigt til betydelige kursfald på obligationsmarkederne. Især for de ældre medlemmer, som traditionelt har mange obligationer i deres opsparing, udgør det lave renteniveau en betydelig udfordring. Inden for de seneste år er der derfor arbejdet med en ny porteføljestruktur, hvor der især for de ældre medlemmer er sket en væsentlig reduktion af formueandelen i almindelige obligationer til fordel for flere investeringer i erhvervsejendomme, infrastruktur og direkte udlån (stabile alternativer).

Investeringer i stabile alternativer er karakteriseret ved en forholdsvis stabil og sikker indtjening, og dermed en væsentlig lavere risikoprofil og konjunkturfølsomhed end aktier. Alligevel har investeringerne i ejendomme og infrastruktur et langsigtet afkastpotentiale på niveau med aktier. Det attraktive afkast-risikoforhold afspejler, at der ofte er mindre konkurrence om investeringerne uden for de børsnoterede markeder. Samtidig forlanger investorerne typisk en præmie i form af et forventet merafkast, som skal kompensere for, at direkte investeringer i stabile alternativer er dyrere og vanskeligere at omsætte end almindelige børsnoterede investeringer. Da PensionDanmark har en betydelig vækst i formuen og en meget lang investeringshorisont, er den lavere omsættelighed imidlertid ikke nogen væsentlig ulempe for en investor som PensionDanmark.

Udgangspunktet for alderspuljernes aftrapningsprofil i 2019 er illustreret i figuren nedenfor.

I takt med at det enkelte medlem bliver ældre sker der en reduktion af investeringsrisikoen, hvor investeringer med en højere risiko gradvist erstattes af en større formueandel i primært danske stats- og realkreditobligationer. For aktier og kreditobligationer (erhvervs- og Emerging Market obligationer m.v.) påbegyndes risikoaftrapningen, når medlemmet har passeret henholdsvis 45 og 67 år. For investeringerne i ejendomme, infrastruktur og vedvarende energi anlæg, som er karakteriseret ved en relativ stabil og forudsigelig indtjening, påbegyndes risikoaftrapningen først når medlemmet er fyldt 75 år.

Inden for de seneste år er den almindelige obligationsportefølje blevet suppleret med investeringer i direkte udlån med høj sikkerhed (kreditværdighed). Inddragelsen af de direkte udlån skal bidrage til at øge den løbende renteindtægt i obligationsporteføljen.

For en 67-årig indebærer de seneste år omlægning af porteføljestrukturen, at formueandelen i almindelige obligationer er reduceret med godt 20 procentpoint til fordel for andre aktiver med et højere afkastpotentiale. Omlægningen indebærer, at de ældre medlemmer investerer med en lidt højere risiko end hidtil. Der er dog kun tale om en moderat øgning af risikoprofilen, da det løbende afkast fra de direkte udlån med høj sikkerhed og de stabile alternativer kan forventes at have en høj grad af stabilitet uanset konjunkturudviklingen. Samtidig indebærer reduktionen af obligationsandelen, at de ældre medlemmers afkast er bedre beskyttet, hvis renterne på et tidspunkt normaliseres (stiger).

De yngste medlemmer under 45 år vil i 2019 som udgangspunkt have 50 pct. af deres opsparing investeret i aktier, som vurderes til at have et væsentligt bedre langsigtet afkastpotentiale end danske stats- og realkreditobligationer. Dermed vil de yngre medlemmer som udgangspunkt have 90 pct. af deres opsparing investeret i aktier, højrenteobligationer, ejendomme og infrastruktur. For en 67-årig udgør den tilsvarende formueandel godt 60 pct.

Alt i alt viser de simulationer og risikoberegninger der er foretaget, at puljernes risikoprofil er betryggende. For pensionisternes vedkommende fastsættes de løbende pensionsudbetalinger fra den livsvarige alderspension ved hjælp af PensionDanmark udjævningsmekanisme, som dæmper gennemslaget fra udsving i afkast og renter på pensionerne. Selv ved forholdsvis store udsving i de årlige formueafkast giver udjævningsmekanismen en høj grad af sikkerhed for, at der kan udbetales stabile pensioner.

Tabeller for sammensætning 2019

Tabellerne herunder giver et mere detaljeret overblik over udgangspunktet for puljernes sammensætning i 2019.

Strategisk udgangspunkt for alderspuljer i 2019

Strategiske benchmark for 2019